大湾区都邑圈培植值得期待。
作者 | 贝壳XY
编辑 | 小白
飞驰的呼啸大风、开关门的警告响铃、镇静亲切的报站语音、步履匆匆的来去人群……觉得熟习吗？这便是我们朝夕经历的地铁日常。一条条地铁线路，衔接起了我们的事情、娱乐、社交与生活。
看似稀疏平常的地铁线路，却须要经历浩瀚繁琐繁芜的落地程序，从前期方案设计到后期施工运营，涉及40多个技能专业，样样都有不低的门槛。
本日，我们就来理解一个藏身在浩瀚地铁线路背后的行业——轨交设计行业，以及一家A股代表性企业——地铁设计。
市场高度集中，国资霸占主导01 轨道交通设计是个繁芜的学问
城市轨道交通设计，不同于普通的盖个屋子、修个路，它席卷的设计内允许多。
往大了说，要考虑城市总体经济水平、商圈与住宅的区域分布、不同区域的人口分布、城市整体交通方案、与公交等地面交通的衔接等。
往小了说，要细致到站点间距、换乘方案、客流特色、车辆选型、列车编组、速率目标值、运输能力、降噪隔振、工程可履行性和工程经济性等浩瀚成分。
（城市轨道交通前期至方案设计阶段流程图，来源：国投证券）
也便是说，不仅要对单独线路进行独立设计，还要考虑城市整体路网方案，其设计的整体性、综合型更强，专业性、繁芜性更高，自然对勘察设计单位的工程资质、技能能力、质量掌握以及项目履历等方面都有极高的哀求。
（干系资质认定，来源：地铁设计招股书）
02 TOP 7垄断9成市场一贯以来，城市轨道交通设计行业紧张由政府主导，市场化程度不高，具有国资背景的轨交勘察设计单位在项目承揽上具有很大上风。
根据2017-2023年的项目签约情形，城市轨交设计头部企业多是大型央企和地方国企旗下的设计单位，包括铁一院、铁二院、铁四院、中国铁设、地铁设计、城培植计 、上海隧道院等。
（城市轨交设计行业头部企业，制表：市值风云APP）
个中，城培植计、铁四院、地铁设计分别以60、46、32个中标数量，位列业内前三甲。紧随其后的是铁二院、上海隧道院、铁一院、中国铁设，中标数量均在20个旁边。
这七家头部企业基本每年都能垄断90%以上的市场份额，市场集中度相称高。
至于别的地方企业的中标数量，则多为个位数。
（注：不包含2020年数据，来源：天下轨道交通资讯网、RT轨道交通网，制图：市值风云APP）
地方国企间亦有差距，关键在于走出大本营01 大型央企更具上风
根据上面的统计，不难创造有些单位所属同一集团，但承接项目数量单独测算，例如铁一院与铁四院同属中国铁建。
但在以政府为主导的项目承接中，更多要仰仗其背后母集团的资源和地位。
我们不妨站在母集团的视角重新测算，结果显示背靠国务院国资委果两家工程类综合性大央企中国铁建、中国中铁分别跃升至第一、三位，中标数量分别为69个、36个。
而地方国资委旗下的设计单位则多数排在榜单中下贱位置，这也验证了城轨设计行业存在一定的区域性特色。
（制表：市值风云APP）
比拟来看，背靠国务院国资委果大型央企旗下的轨交设计企业，在承接政府项目上的上风相称明显。
02 地方国企争相走出大本营当然也有个别例外，比方说同属地方国资委旗下的城培植计、地铁设计，分别以61个、32个中标数量，位列榜单第二、四位，仅次于上面两家央企单位。
这两家企业也是榜单中唯二单独上市的轨交设计企业。城培植计于2014年上岸港交所，并在去年报告上交所主板，但前不久主动撤回。地铁设计则是在2020年上岸厚交所，也是A股第一家轨交设计企业。
回看城培植计的发展进程，其仰仗着北京市国资委下属北京城建集团，参与设计北京地铁1号线起身，到独立承包北京多条地铁线路设计任务，在业内逐渐打响名气。
此后，城培植计不再局限于北京，而是主动踏出大本营，参与到全国近70个城市的地铁设计任务中，过去三年里重庆渝西快线、广州地铁集团、中国雄安集团、郑州发展投资集团等多家外地企业现身其前五大客户名单。
同期，来自京投公司的营收占比保持在20%旁边，这也从侧面反响出城培植计“走出北京”成效显著。
（来源：城培植计招股书）
地铁设计的发展路径与之相似，背靠广州市国资委下属广州地铁集团，自然也基于广州地铁1号线起身，而后逐渐将业务拓展至广州以外的更多城市。
2017-2019年，南宁轨道交通集团、佛山市铁路投资培植集团、苏州市轨道交通集团、福州地铁集团、深圳市地铁集团等多家周边城市/省份地铁集团上榜其前五大客户榜单，而来自广州地铁集团的营收占比基本保持在30%。
（来源：地铁设计招股书）
目前，地铁设计已参与北京、郑州、厦门、西安、长沙、南京等45个外地城市29条总承包线路、13条咨询线路的设计任务，以及埃及、哥伦比亚、阿联酋、越南等外洋项目。
2023年，地铁设计还承接了粤港澳地区城际铁路的投建项目，推动其广东省内业务营收同比增长近20%，达到18.35亿元。同期省外业务创收7.38亿，占到总营收的28.68%。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
不难创造，纵然是地方国资下属企业，在硬性资质准入门槛下，随着项目履历和人脉资源的日益积累，其头部地位也能加倍稳固，也能走出大本营在外地城市分得一杯羹。
03 地铁设计 VS 城培植计不过两相比拟，地铁设计较城培植计还是有不小的差距，六年里中标项目数量差出近一半。
基于本土业务而言，一个北京，一个广州，二者间的差距肉眼可见。
经济实力方面，北京作为我国压倒一切的发达城市，2023年GDP超4.37万亿。广州虽也是海内一线城市，但2023年GDP刚刚打破3万亿。
在城市情积上，北京市大约1.64万平方公里，近乎是广州市的2.2倍。从而也造成了人口数量上的差距，截至2023年末，北京常住人口2,185.8万人，而广州常住人口1,882.7万人，二者相差超300万人。
以上多维度的差距直不雅观反响在两座城市的地铁培植数量上。截至2023年末，北京地铁运营线路27条，运营里程836公里；广州地铁运营线路16条，运营里程653公里。这直接导致了两家公司在本土业务上会存在不小的项目数量差距。
在外地业务拓展上，二者的差距同样清晰可见。
对付城培植计而言，截至2023年6月末，其参与运营里程2,318公里。而截至2022年末，地铁设计参与运营里程仅1,000多公里。抛开各自所属地区的地铁运营里程差距，两家公司在拓展外地业务上的差距相称明显。
导致这一差距的背后，除了技能实力、资源背景以外，或许还与城培植计的一体化布局有关。除了设计、勘察及咨询业务外，城培植计还有过半营收来自于工程承包业务。地铁设计的主力业务则比较单一，八成以上营收由轨交勘察设计贡献。
（来源：市值风云APP）
终极，这些差距在两家公司的营收规模上表示得淋漓尽致。2023年，城培植计总营收达103.89亿元，个中设计、勘察及咨询业务收入达48.22亿元，大幅领先同期地铁设计的25.7亿。
这种收入体量差距与前文统计的中标项目数量（60 VS 32）差距近乎同等。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
值得期待：大湾区都邑圈
那“A股独苗”地铁设计还有看头吗？
01 广州都邑圈长期培植规模有望千亿还是有的~
一方面，是凭借控股股东资源承接更多的广州本地地铁项目；另一方面，则是凭借附近厦门、佛山、深圳、福州等新一线或二线城市以及衔接粤港澳大湾区的地理位置，享受周边城市的辐射效应。
话说至此，那就不得不来关注一下我国，特殊是广州及周边城市的地铁方案进程。
国家发改委曾在2022年的《“十四五”全国城市根本举动步伐培植方案》中指出，未来将以京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区为重点，培植城际铁路、城市群轨道交通网络等。地铁设计恰好附近粤港澳大湾区，地理位置上风显现。
聚焦到粤港澳大湾区，估量近期到2025年，在建里程达到4,700公里，全面覆盖大湾区中央城市、节点城市和广州、深圳等重点都邑圈。远期到2035年，在建里程达到5,700公里，覆盖100%县级以上城市。
（来源：网络）
广东省内，根据广州市政府于2024年初发布的《广州市综合交通体系方案（2022-2035年）》，提出要培植轨道上的广州都邑圈，方案布局15条城际铁路线路，总体规模约2,000公里。
据券商测算，估量到“十四五”末，广州市轨道交通培植总投资将达到5,000亿元。以咨询设计产值占比10%测算，估量未来十年这一市场规模累计近千亿。
（来源：CNKI）
但风云君也把稳到，包括上文提到的不少国务院国资旗下企业、其他地方国资企业也已设立广州子公司或华南/华东地区子公司，对这块千亿蛋糕虎视眈眈。
02 横向拓展喜提13亿订单此外，地铁设计也在从别的维度探求新增长点，例如TOD、节能改造。
TOD：指以公共交通站点为中央，5-10分钟步辇儿路程为半径，形成一个区域中央，知足事情、商业、居住、休闲的须要。
TOD领域，公司已参与广州十三号线不雅观湖车辆段上盖项目，广州萝岗、岐山、赤沙、官湖、南昌蛟桥、苏州太平等车辆段/停车场的上盖物业开拓项目。
节能改造领域，公司于2022年底中标广州三、五号线的能源管理项目，又于2023年11月中标深圳4号线的空调系统能源管理项目，条约额估量超13亿。
（来源：国投证券，制表：市值风云APP）
古迹提升、良性运转、回馈股东
整体来看，地铁设计处在一个极高壁垒且高度集中的市场，虽然难言再有颠覆性打破，但在自己的一亩三分地里过得也相称不错，顺风顺水，有滋有味~
古迹方面，2018-2023年，随着广州地铁培植的日益完善，地铁设计的营收规模不断壮大，从14.8亿增至25.7亿。
（来源：市值风云APP）
归母净利润也一贯稳步提升，从2018年的2亿增至2023年的4.3亿，2024年一季度实现1亿元。
（来源：市值风云APP）
而这些利润也成功以现金形式入袋，2016-2023年经营性现金净流入合计27.8亿元，是同期利润总额的1.26倍。
其余，勘察设计类公司普遍采取轻资产运营模式，这些年的成本开支比较少，除了2020年购置了一块办公用地、2022-2023年在建一栋设计研发大楼以外，别的年份自由现金流多数为正，合计达13.8亿元。
2024年一季度，经营性现金净流出5.11亿，则紧张受到回款周期的影响。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
这也使得公司的杠杆率不高，2024年一季度末的负债合计27.44亿，个中近七成为经营性负债（含7.51亿搪塞款项、11.12亿条约负债），真正的有息负债率不过6.5%。
股权融资方面，也仅是2020年IPO时召募5.37亿，如今已经被上市至今派发的8亿元分红总额充分覆盖，现金分红率54.25%，还算不错。
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