人口逆转、货币泛滥与通货膨胀是当下环球宏不雅观经济的三个特色事实。三者的逻辑关系是经济学的长青话题。货币与通胀的关系虽有充分谈论，却未盖棺定论。人口与通胀的关系常被忽略，依赖部分直不雅观的履历事实得到的结论也值得重新核阅。这三者都是长期性问题，从而也是计策投资者关心的话题。
就中国而言，人口老龄化的加速产生了一系列须要办理的问题，个中之一便是社会保障体系改革。成本市场在个中扮演着重要角色。为此，海内一贯在推进成本市场改革，而一个主要的方向便是推动长线资金入市。证监会6月24日发布了《个人养老金投资公开召募证券投资基金业务管理暂行规定（搜聚见地稿）》，让多方目光再次聚焦“养老金入市”的话题。本期主题：养老金投资。
书名：《人口大逆转：老龄化、不平等与通胀》
作者： 查尔斯·古德哈特，马诺吉·普拉丹
出版社：中信出版社
推举人： 陈达飞 东方证券财富研究中央总经理、博士后事情站主管
推举语：人口与通胀的关系常被忽略，还存在一定的误识。
在工业革命之前的较永劫代内，通胀总是表现为过多的人口追逐过少的粮食。以是，和平时期人口生养率的提升、战役期间的物资短缺与自然磨难导致的粮食歉收是物价上涨的三个主要缘故原由。
工业革命之后，人类社会逐渐从短缺时期迈向过剩时期。经济的繁芜性和生产的迂回程度显著提升，物价的传导逐渐钝化。生产要素（即本钱）除了劳动和地皮之外，成本和技能发挥更主要的浸染。分工的专业化和环球市场的形成都深刻地影响了价格的变革。在这个过程中，人口与物价的关系逐渐被淡忘。
古德哈特与普拉丹的《人口大逆转》是主要参考书目。与古代社会不同的是，当代社会主要的是人口构造，人口数量次之。由于在古代社会，由于人均预期寿命较低且新生儿去世亡率高，很多人在具备劳动能力之前就会去世亡。从供求角度而言，这部分人只产生需求，不增加供给。以是每当生养率提高和人口数量增长较快时，物质资源就会涌现短缺，物价也就会上涨。
有待谈论的是，在正在到来的人工智能（AI）时期，人口构造与通胀的关系是否有可能会再一次被改动？AI对人类劳动的替代或是颠覆性的，有别于工业革命期间机器对人的替代。技能悲观主义者已经发出“技能陷阱”的警示。在供给侧，机器人能填补劳动力的不敷，效率也远高于人类。但在需求侧，却不构成对商品和做事的消费。这是否发布人类将进入长期过剩和通缩的时期？无论何种路径，我们是否已经做好充分准备？这该当是人类历史上第一次在和平年代涌现的劳动人口不敷的征象。历史须要校正之后才能启迪未来。
我们可以不认同作者的建议，但不应该忽略本书的论题。《人口大逆转》是一本建立“问题意识”的佳作，也是一本可读性极强的经济学专业作品。
书名：《养老金革命》
作者：彼得·德鲁克
出版社：机器工业出版社
推举人：范亚琴 东方证券财富研究中央博士后研究员
推举语：1952年，美国通用汽车公司设立了第一个当代养老金，企业养老金随后迅速发展。为了让养老金保值乃至升值，绝大部分养老金选择进入股市投资，机构投资者尤其是养老金投资者，逐渐成为美国许多大公司的控股股东。发展到20世纪70年代，美国的企业养老金至少拥有海内企业50%的股权，掌握了约50家在美国经济中处于核心地位的大企业。德鲁克认为，通过企业养老金，生产资料所有权在没有实施国有化的情形下实现了社会化。
本书初次出版于1976年，德鲁克对美国当时的养老金社会化、人口老龄化问题进行了深入不雅观察与思考，着重论述了养老金所有权如何影响公司管理和经济构造。美国的养老金紧张由三部分构成：联邦政府社会保险、企业养老金、私人保险，1980s后迅速发展起来的401K操持，即为美国企业养老金的主要组成部分，类似于海内的企业年金操持。德鲁克创造，养老金社会化存在一些难以办理的抵牾：例如，年长雇员与年轻雇员在养老金扣留问题上存在冲突，前者希望退休后能领到更多养老金，而后者则更偏好现金，不愿将过多资金投入养老金。再比如，有些养老金投资者将雇员的养老金投资于店主企业，可能成为企业变相集资的工具，而美国半数以上的企业难以存活到40年。此外，养老金社会化削弱了美国工会的传统职能和影响力。
德鲁克重点磋商的第二问题是美国的人口老龄化。虽然当时人口问题尚未引发广泛关注，他创造，美国的人口出生率自1960s后显著低落，与此同时，退休者寿命在不断延长，导致领取养老金的人数剧增，未来将引发严重的医疗保健压力，退休年事一定会随之推迟。德鲁克不雅观察到的这些实情，当时并未得到美国社会的重视，直到1980s往后，本书的前瞻性才逐渐得以显现。他在书中提到，随着抚养比不断恶化，我们须要减轻劳动人口的包袱，这一建议大概同样适用于当下。
书名：《美国如何支持养老——寻衅关于谁受益的传统不雅观点》
作者: [美] 彼得·约翰·布莱迪
出版社: 中国金融出版社
推举人： 赵宇 东方证券财富研究中央博士后研究员
推举语：美国是天下上养老保险最发达的国家之一，经由两百多年的发展，已逐步形成了完善的多支柱养老保险体系。美国的养老体系和中国有着较大的差异，中国养老保险体系从构造上看，第一支柱（政府）独大，第二支柱（企业）发展滞缓，第三支柱（个人）正在探索当中，而美国则拥有环球规模最大的第三支柱个人养老金。如何在养老的个人任务和国家任务之间取得奥妙的平衡？又该当如何设计一系列的制度，培植一个具有活力的、多层次的养老保障体系？本书供应了一个美国视角下的养老制度运行状况及可能存在的社会结果。
美国的养老金体系“三支柱”模式当中：第一支柱是联邦社保基金（OASDI），是由美国联邦政府发起的逼迫养老金操持，相称于中国的基本养老保险；第二支柱是企业与个人共同包袱的职业养老金操持，401K是第二支柱中最具代表性的操持；第三支柱则是个人出资的养老储蓄操持，IRA属于第三支柱中的紧张部分。三个支柱并不是相互独立的，美国政府紧张通过两项机制支持养老：一是社会保障，是对所有劳动者的逼迫性的养老金缴费；二是税收递延，它鼓励企业主主动向员工供应养老金操持，也勉励了劳动者主动参与养老金操持。
美国的这两种相互结合的机制能够实现高收入和低收入群体的共同获益。美国养老制度是累进的，社会保障和税收递延的结合为低收入群体供应了更高的福利。高收入群体也得到了利益，由于他们能够递延更高比例的收入，规避的税负更多。作者认为，不管边际税率如何，税收递延在所有劳动者间平衡了养老储蓄的动机，为全社会的收入分配系统供应了增量福利。这也是美国第三支柱能够快速发展的主要机制。
而中国现阶段仍旧缺少刺激第三支柱发展的底层机制，企业和居民没有勉励参与第三支柱，税出入配是养老金第三支柱的核心，金融产品是第三支柱落地的关键工具，第三支柱的发展须要社会各界对养老金税收制度的充分理解。
书名：《21世纪的老年收入保障——养老金制度改革国际比较》
作者：罗伯特·霍尔茨曼、理查德·欣茨 著，郑秉文 译
出版社：中国劳动社会保障出版社
推举人： 肖佳文 东方证券财富研究中央博士后研究员
推举语： 在如今的社会，养老金制度在稳定国家经济和保障老年人口生活方面的主要性已取得人们的广泛共识。天下银行参与了八十多个国家的养老金制度改革，对六十多个国家的改革供应了帮助。通过这种广泛的参与和支持，天下银行事情职员匆匆进了对养老金改革的理解与认识，引发了不断进行改革评估和重新核阅改革辅导策略及重点的积极性。
天下银行关于养老金制度改革的不雅观点也发生着变革。先前的三支柱构造的理念（第一支柱是逼迫性的、非积累制的且由政府管理的报酬确定型制度；第二支柱是由私人机构管理的逼迫性的、积累制的缴费确定型制度；第三支柱是志愿性养老储蓄）得到了发展，其余拓展了两个支柱，即以肃清穷苦为明确目标的基本支柱（零支柱）和非经济支柱（第四支柱），包括其他更为广泛的社会政策，如家庭赡养、医疗做事和住房政策等。
养老金制度改革的履历有力地解释，养老金制度单靠一个支柱难以知足须要，必须建立多支柱的体系。履历表明，多支柱的制度设计能够更好地实现养老金制度的多重目标——紧张目标是肃清穷苦和烫平收入，同时，能有效地应对养老金制度普遍面临的经济、政治和人口风险。多支柱制度设计有更大的灵巧性，能更好地适应养老保障各紧张目标人群的情形。而预筹积累制虽然仍较为有用，但在某些情形下其局限性越来越明显。
过去，天下上大多数国家的养老金制度都没有实现其预定的社会政策目标，明显地扭曲了市场经济的运行，且面临不断老龄化的人口也没有财政可持续性。只管养老金制度的改革存在很大难度，但其急迫性显而易见。
书名：《养老金投资组合》
作者：迈克尔.茨威彻 (Michael J. Zwecher)
出版社：中信出版社
推举人： 陈燃萍 东方证券财富研究中央博士后研究员
推举语： 人口老龄化进程加快将会导致更多的人退出劳动力市场，国家面临社保和福利支出大幅增加的难题，因此上世纪80年代初，美国401K退休金操持应运而生。401K退休金操持由企业和员工共同缴存，同时企业向员工供应多种可供其自由选择的证券投资组合操持，可投资于股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品。此外，共同基金公司也设计了很多退休金投资组合方案，如生命周期基金(Life-Cycle Funds)——基于投资者的年事以及间隔退休日的时长等进行资产配置，养老目标FOF便是个中之一。401K退休金操持为我们构建得当的退休金账户的投资组合方案供应了一种可供参考的模型。
退休并开始养总是民气理财方案中的一个主要阶段，《养老金投资组合》为关注养老或即将退休者方案老后生活、合理配置资产及规避风险供应理解决方案。该书分为四个部分：第一部分为客户退休收入需求供应需求勾引以及相应的投资组合方案；第二部分先容了传统的理财方案以及如何自然地向养老金投资组合转变；第三部分涵盖了养老金投资组合的风险管理和再平衡；第四部分先容了大量的针对不同细分市场的养老金管理投资组合案例。
对养老基金投资不敷已是天下面临的共同问题。今年4月，国务院办公厅印发了《关于推动个人养老金发展的见地》，对付完善我国基本养老保险、企业年金和个人养老保险的多支柱养老保险体系，进一步加强我国社会保障体系培植，具有主要意义。未富先老，不如尽早投资，借助于成本市场，进行长期投资和代价投资非常有必要而且主要的，可以提高养老保障。成本市场可以通过大力发展FOF，实现个人养老金的多元资产配置。此外，环球ESG投资快速发展，ESG投资策略和养老金投资目标拟合度较高，可考虑ESG投资在养老金投资中的研究与运用。
书单列表：
通胀来袭，各中心银行都是如何出牌的丨财富书单㉝“失落落”的日本可以为中国经济转型供应哪些履历和教训丨财富书单㉛公民币走向何方：广场协议与大国博弈的历史启迪丨财富书单㉚大通胀时期资产定价的逻辑丨财富书单㉙公民币国际化：货币战的历史启迪丨财富书单㉘穿越牛熊：动荡年代的投资和资产配置丨财富书单㉗能源危急背后的国家兴衰与经济金融变迁丨财富书单㉖俄乌冲突和天下秩序的重修 | 财富书单㉕资产配置：穿越市场牛熊周期 丨财富书单㉔2022年中国资管新时期：数据、前沿与实践 | 财富书单㉓天下在变老，中国如何突围人口困境？| 财富书单㉒人口构造性变革如何影响投资策略丨财富书单㉑经济增长的迷思与原形 | 财富书单⑳指数基金之父的投资、商业与人生准则 | 财富书单⑲欧元的悲剧与货币的未来 | 财富书单⑱关于双碳的大框架与小策略丨财富书单⑰创新从何而来？来低廉甜头度 、成本和金融的解答｜财富书单⑯繁芜系统对投资方法论的启示丨财富书单⑮用经济学棱镜透视共同富余 | 财富书单⑭从“规模法则”看反垄断| 财富书单 ⑬国富国穷与财富分配 | 财富书单⑫大国转型：模式与机遇 | 财富书单⑪大危急之后的天下秩序与中国方位丨财富书单⑩货币政策、经济周期与资产配置 | 财富书单⑨金融的实质与中国成本市场改革 | 财富书单⑧驾驭周期vs穿越周期：猖獗期间的投资丨财富书单⑦债务与妖怪：凝集在利率中的金融霸权 | 财富书单⑥“创新魔咒”：新经济中的赢家与输家丨财富书单⑤人口构造与经济增长的起落 | 财富书单④为什么金融成本对峙异如此主要 | 财富书单③如何跟随美联储投资丨财富书单②如何理解美联储、黄金和美元丨财富书单①
