以下为研究报告择要：
周不雅观点：8月制造业PMI为49.1%，环比上月低落0.3个百分点，连续4个月位于兴废线之下，需求真个疲软依旧在延续。从板块盈利周期来看，浮法玻璃、光伏玻璃进入到行业多数企业亏损阶段，水泥、玻纤龙头企业盈利处于周期底部，中小企业仍处于亏损阶段，民用碳纤维产品多数处于亏损状态，短期需求尚无明显转机的背景下，供给真个变革或决定“金九银十”旺季成色，《中国水泥》发布了《关于水泥熟料按备案产能生产的思考和建议》，建议严格监督超产的生产线，或引入行政监督；而光伏玻璃、浮法玻璃行业亏损愈发严重，行业生产线加速冷修，供给或逐步减少；玻纤新增产能推迟点火操持，严格实行供给紧缩的操持或改进金九银十旺季的供需格局，匆匆使盈利端有所规复。本周中报表露结束，山东药玻（模制瓶龙头，第、八、九批集采带来需求开释，24年中硼硅模制瓶保持高增长）、北新建材（中报逆势增长超预期，高市占率支持强定价权，股权勉励指引积极）中报表现亮眼，建议连续关注；其次，积极布局旺季或将涨价的品种，水泥淡季稳价，旺季价格或进一步上涨，6-8月份为水泥需求淡季，但多地从供给侧入手，尤其以东北限产涨价力度最大，当前盈利承压阶段，各地或效仿东北地区做法，平衡区域供需格局逆势提价，结果表现为淡季不淡，或将为下半年旺季来临供应价格高基数。而从投资角度来看，水泥标的普遍处于低估值、高分红阶段。截至8月30日，申万水泥制造PB处于约0.6x，处于近十年来低位；股息率方面，华新水泥（港股）、塔牌集团、海螺水泥（港股）、海螺水泥、华新水泥股息率均在4%以上。我们认为，当前水泥基本面已处于阶段性底部，前期淡季逆势提价表示了行业稳价的决心，而低估值及高股息的特点让水泥在当前市场低迷的阶段有一定性价比，建议关注高股息的龙头标的。对付消费建材而言，从构造上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的主要成分，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材、伟星新材（中报收入表示韧性，业务利润稳健，经营质量精良）、兔宝宝(中报收入稳定增长，分红比例高)等；B端企业经营情形依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显转机，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防等。关注民爆龙头易普力（海内民爆龙头，综合实力强劲，存量产能博弈背景下，区域产能调度能力突出，西南水电加码有望带来新的需求，古迹保持稳定增长）。
消费建材：上半年零售端企业优于工程端。随着中报表露结束，从构造上来看，24H1零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的主要成分，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（中报逆势增长超预期，高市占率支持强定价权，股权勉励指引积极）、伟星新材（中报收入表示韧性，业务利润稳健，经营质量精良）、兔宝宝(中报收入稳定增长，分红比例高)等；B端企业经营情形依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显转机，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防等。
玻纤：本周粗纱及电子纱市场行情稳中小涨。上周中国巨石与长海股份发布24年半年度报告，24Q2行业全面复价带来玻纤行业底部建立，24Q2全国粗纱均价为3723元/吨，同比-8.2%，环比+17.8%，电子纱均价约8435元/吨，同比+9.1%，环比+15.0%，电子布均价约3.66元/米，同比+5.6%，环比+10.5%，但由于价格尚未修复至去年同期水平导致公司收入承压。7月26日，中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨生产线点火，后市仍有粗纱产能投产，供给端压力显现。本周海内无碱粗纱市场行情稳中小涨，主流产品报价以稳为主，个别合股纱价格小涨100元/吨旁边：1）粗纱：本周海内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价均匀约价3677.50元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3677.50元/吨）持平，同比上涨3.46%，较上周同比增幅扩大3个百分点。2）电子纱/电子布：周内电子纱G75主流报价8900-9300元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价坚持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。根据卓创资讯，截至24年7月玻纤行业月度库存约71.54万吨，环比上升14.01%。推举关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。
玻璃：本周海内浮法玻璃价格连续偏弱调度，企业库存连续攀升。根据卓创资讯，本周海内浮法玻璃均价1366.30元/吨，较上周均价（1421.94元/吨）下跌55.64元/吨，跌幅3.91%，环比跌幅扩大。1）需求及价格端：周期内浮法原片多数区域下调1-2元/重量箱，华南区域下调4-5元/重量箱。虽附近传统需求旺季，终端加工厂订单并未改进，在需求相对有限的情形下，原片生产企业竞争压力较大，市场成交价格及政策相对灵巧。月尾月初，企业授信及优惠政策频出，卓创资讯估量下周成交价格多偏弱整理运行；2）供应端：浮法玻璃下行趋势下，中下贱加工厂提货偏谨慎，提货速率整体放缓，企业库存总量连续攀升；3）本钱端：23年11月起纯碱价格迎来低落，玻璃盈利情形有所改进，但23年11月尾后反弹上涨压缩行业利润空间，24年1月起新一轮下跌再次开启，至4月尾纯碱价格重新回升。本周纯碱市场价格下滑，截止8月30日全国重质纯碱均价约1936元/吨。我们认为，24年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新增产能愈发困难，行业进入到存量产能博弈阶段；短期在盈利规复的推动下，复产产线增多，浮法玻璃在产产能靠近历史高位，淡季供给端压力或凸显；但对24年需求端来看，“保交楼”政策推动下，24年待交付的住房规模依旧较大，同时21年地产发卖的高基数仍有望支撑24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需双升的走势，价格呈现淡旺季颠簸，本钱下行趋势下盈利或同比有所提升；同时关注龙头企业家当链延伸的进展，带来新的古迹增长点。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。
水泥：本周水泥价格总体上涨，但部分区域前期推涨落实较差，多数市场仍有小幅下跌。供给端，错峰生产范围虽然仍较多，但没有更进一步的价格支撑浸染；需求端，需求表现偏弱，当前需求量比较7月份提升有限，市场信心不敷；本钱端，本钱变动影响不大，当前仍紧张基于供需关系定价。我们认为，城中村落改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改进、利润修复趋势：1）城中村落改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村落改造的辅导见地》后，21个超大特大城市城中村落改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡培植部城中村落改造信息系统已入库城中村落改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变革的关键成分，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速紧缩，而城中村落改造、保障房培植、“平急两用”公共根本举动步伐三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，对付家当链的需求拉动产生积极浸染。2）万亿国债或对24年基建端产生积极效果：23年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议上明确中心财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付办法全部安排给地方，个中23年拟安排利用5000亿元，结转24年利用5000亿元。截至23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目履行事情机制、加强部门协同+组织项目报告和审核，并向地方印发关照+按照国债发行操持，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。根据国家发改委表露，2023年增发国债第一批项目清单涉及近2900个项目，拟安排国债资金2379亿，第二批项目清单涉及项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，截至23年12月前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到详细项目。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的主要一环，后续需求有望持续规复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
碳纤维：前期龙头积极推涨价格，但趋势性拐点或仍需等待。我们认为，上半年碳纤维大小丝束价格均持续探底，原材料本钱高位运行导致中小企业生产空间受限，供给侧有望涌现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速，供给边际好转，后续供给紧缩、本钱支撑下，价格大幅下探空间估量有限。24Q1需求持续疲软，23年底以来碳纤维已经历3次试探性调价，但向上拐点仍需等待供需格局好转：1）23年11月21日吉林系报价有所上调，或紧张系原材料丙烯腈价格上涨所致，根据百川盈孚，11月21日吉林系T30012K/25K/35K/50K报价分别为92/82/77/71元/千克，分别上涨7/2/2/1元/千克，涨价幅度较小，别的企业不才游需求持续疲软下暂未跟进上涨，吉林系上调报价并未引起连锁反应，市场需求较弱是核心；2）24年1月吉林系再度调涨价格，根据百川盈孚，吉林化纤各牌号12K碳纤维自1月5日起每吨上调价格3000元，但2月在徐州晓星碳材料年产5000吨项目投产，叠加春节期间工厂累库，价格再次低落。截至24年4月19日，海内碳纤维市场均价约94.75元/kg，个中大丝束/小丝束均价分别为74.50和115.00元/kg；3）2024年4月22日，吉林化纤发布涨价关照，由于原材料丙烯腈价格大幅上涨，双倍涨幅推升碳纤维本钱，吉林化纤集团旗下各牌号碳纤维价格每吨上调3000元，根据百川盈孚，其他碳纤维企业由于本钱差异及出货压力暂未跟随调价。截至8月29日海内碳纤维市场均价约为85元/千克，较上周同期均价低落，个中大丝束均价72.5元/千克（T30024/25K约75元/千克；T30048/50K约70元/千克），小丝束均价97.5元/千克（T70012K约110元/千克）。我们认为，碳纤维价格低落是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下贱家当链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透。我们3月发布了深度报告《碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞》，关注低空经济政策落地带来的蓝海市场，当前订单量有望拉动千吨碳纤需求，看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求：1）主线1：高性能碳纤维门槛较高、竞争格局更优，重点关注：中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩展进行时，发展确定性强）、光威复材（包头高性能民用新产能放量在即，T800H、CCF700G等新产品有望发力）；2）龙头竞争上风突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，重点关注：中复神鹰（看重民用高性能、高附加值碳纤维领域，截至23H1公司T700级及以上在海内市占率超50%，海内储氢气瓶领域占比达80%，碳碳复材领域达60%，航空航天、碳陶刹车盘以及外洋市场拓展有望贡献新增量），建议关注：吉林化纤（竞争低本钱民用领域）；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷（海内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%，23年10万吨原丝订单基本排满）。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给紧缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来本钱压力。（德邦证券 闫广,王逸枫）
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