红星成本局把稳到，2020-2022年（下称报告期），祥邦科技营收净利实现双增长，不过，报告期内，其经营活动现金流量净额累计流出近10亿元，18亿的拟召募资金中有8.3亿用于补充流动资金。同时，祥邦科技存在主营业务毛利率逐年低落、供应商及客户均存在集中风险等情形。
EVA胶膜毛利率“骨折”
经营现金流出10亿元
据招股书，祥邦科技紧张从事光伏胶膜的研发、生产及发卖，紧张产品包括POE胶膜和EVA胶膜等。
报告期内，祥邦科技实现业务收入分别为6.45亿元、10.17亿元、24.49亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为6138.16万元、8232.46万元、1.61亿元，营收、净利润实现双增长。
但报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.10%、24.03%和16.98%，整体呈现逐年低落趋势。个中EVA胶膜的毛利率更是大跳水，从2020年的15.31%低落至2021年的9.25%，到2022年则只有1.84%。
2022年，祥邦科技EVA胶膜发卖收入同频年夜幅增长至5.9亿元，占主营业务近25%，但毛利上只有约1088万元，比2021年还少了约100万元。
对此，公司阐明称，2022年，EVA胶膜单价较2021年上升0.11元/平方米，单位业务本钱较2021年上升1.02元/平方米，紧张缘故原由一方面系随着EVA 树脂上涨到较高水平，向客户转移本钱的能力有所削弱；另一方面系2022年末EVA树脂价格大幅下跌，EVA胶膜紧张根据即期原材料价格协商定价，产品发卖价格下跌较快，原材料采购至产品发卖有一定周期，业务本钱的低落相对滞后，两方面成分导致毛利率较2021年低落7.41个百分点。
祥邦科技在经营活动现金流上表现不佳。报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-2023.90万元、-18450.73万元和-78615.80万元，持续为负，累计流出近10亿元。
祥邦科技表示，公司在快速发展过程中需大量营运资金与成本开支以知足业务发展的须要，但若因融资渠道不畅、发卖回款延迟等缘故原由无法及时张罗到足够资金，可能导致涌现流动性风险，对财务状况与经营古迹产生不利影响。
此外，祥邦科技本次IPO拟召募资金的18亿中就有8.3亿用来补充流动资金。
供应商、客户均存集中风险
据招股书，报告期内，祥邦科技向前五大供应商采购原材料的金额分别为29526.18万元、63840.53万元和188343.69万元，占当期原材料采购总额的比例分别为65.53%、83.25%和78.87%。公司POE树脂紧张由三井化学、LG化学、陶氏化学等外洋化工企业供应；EVA树脂紧张由联泓新科、浙石化、韩华道达尔等海内与外洋化工企业供应。
客户方面，祥邦科技紧张客户为大型光伏组件企业，包括晶科能源、东方日升、TCL中环等。
报告期内，祥邦科技对前五大客户实现收入金额分别为57266.16万元、92710.20万元、216077.13万元，占公司主营业务收入的比例分别为89.04%、92.14%和88.86%。
个中，公司向东方日升的发卖金额分别为36254.74万元、46304.05万元、87972.22万元，占主营业务收入的比例分别为56.37%、46.02%和36.18%；向晶科能源的发卖占主营业务收入的比例分别为7.65%、16.34%和38.59%。
对此，祥邦科技指出，若紧张客户经营或财务状况涌现不利变革，或者公司与其互助关系发生不利变动，将对公司的经营古迹造成不良影响。
估值远超古迹增幅
除了毛利率和集中度，祥邦科技的估值增幅也引发关注。
2020年10月10日，安徽志道与上海昌智盛签署《股权转让协议》，上海昌智盛以12.47元/股的价格受让安徽志道持有的公司213.90万股。
以上述受让价格来打算，公司的估值约为2.67亿元。
此后，经由多次股权转让，IPO前的末了一次股权转让发生在2023年1月17日，上海钜瓒与青岛渝合签署《股权转让协议》，约定上海钜瓒将祥邦科技211.76万股股份以16.55元/股的价格（转增股本前为148.92元/股）转让给青岛渝合。
以上述受让价格来打算，公司的估值约为68.6亿元。
可以看出，2020年10月至2023年1月，公司估值从2.67亿元，一起猛增至68.6亿元，增长幅度惊人。比较之下，祥邦科技的古迹增幅远不如估值增幅迅猛。
估值暴涨、供应商、客户均存集中风险的祥邦科技能否成功IPO，红星成本局将持续关注。
编辑 杨程
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